天風證券近期對勁嘉股份（002191）進行了深入研究，結合公司公布的2018年半年報及調研信息，認為公司在傳統(tǒng)包裝主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的前瞻性布局新型煙草領域，展現(xiàn)出良好的成長潛力。

一、2018半年報業(yè)績亮眼，二季度增長提速

公司2018年上半年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)突出，實現(xiàn)了收入與利潤的同步增長。尤為值得注意的是，第二季度增長進一步提速，這主要得益于公司核心業(yè)務的強勁表現(xiàn)與內部管理的持續(xù)優(yōu)化。精品彩盒業(yè)務的快速放量成為驅動業(yè)績增長的關鍵引擎，同時“大包裝”戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，為公司的長期發(fā)展奠定了堅實基礎。

二、精品彩盒業(yè)務放量，大包裝戰(zhàn)略穩(wěn)步推進

作為國內包裝印刷領域的龍頭企業(yè)，勁嘉股份的傳統(tǒng)煙標業(yè)務基本盤穩(wěn)固。公司積極拓展非煙標包裝市場，精品彩盒業(yè)務（涵蓋消費電子、白酒、化妝品等多個高端消費領域）迎來爆發(fā)式增長。該業(yè)務板塊憑借公司領先的設計、技術、品控和一體化服務能力，成功切入多家知名品牌供應鏈，客戶結構與產品附加值持續(xù)提升，成為公司業(yè)績增長的新支柱。

與此公司的“大包裝”戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進。通過內生外延相結合的方式，不斷整合行業(yè)資源，擴大產能布局，并積極向產業(yè)鏈上下游延伸，致力于為客戶提供從創(chuàng)意設計到產品制造的全方位包裝解決方案，鞏固和提升了公司的綜合競爭力與市場占有率。

三、領先布局新型煙草，擁抱百億藍海市場

在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務的勁嘉股份以前瞻性的戰(zhàn)略眼光，積極擁抱新型煙草這一新興藍海市場。公司依托在包裝領域積累的深厚技術、生產經(jīng)驗以及與中煙系統(tǒng)的長期緊密合作關系，較早開始涉足新型煙草相關產業(yè)鏈的研發(fā)與布局。

隨著全球范圍內煙草制品減害化趨勢的明朗，以及國內相關政策的逐步引導與規(guī)范，新型煙草市場潛力巨大。勁嘉股份通過設立相關子公司、加強與科研院所合作、進行專利儲備等方式，在新型煙草的包裝材料、配件乃至產品研發(fā)方面進行了領先布局。這一布局有望在未來行業(yè)風口來臨之際，為公司打開全新的、具備高成長性的業(yè)務空間，成為驅動未來業(yè)績增長的又一重要動力。

四、投資建議與風險提示

勁嘉股份當前處于傳統(tǒng)業(yè)務結構優(yōu)化升級與新增長點培育發(fā)力的關鍵階段。精品彩盒業(yè)務的快速成長確保了短期業(yè)績的確定性，而對新型煙草領域的戰(zhàn)略性卡位，則為公司的長期價值打開了想象空間。企業(yè)管理與咨詢服務的持續(xù)優(yōu)化，也進一步增強了公司的運營效率和抗風險能力。

投資者在關注其成長潛力的也需注意相關風險，包括宏觀經(jīng)濟波動對消費的影響、新型煙草行業(yè)政策推進不及預期、新業(yè)務拓展帶來的競爭加劇等。

（報告日期：2018年8月24日，注：以上分析基于當時公開信息，不構成任何投資建議。）